Kettészakadt a technológiai szektor élmezőnye a Wall Streeten. A befektetők egyre élesebb különbséget tesznek a mesterséges intelligenciából (MI) profitáló, stabil készpénztermelő vállalatok, és a hatalmas tőkekiadásokkal, költségkontrollal küzdő cégek között. A Microsoft és az Oracle a fegyelmezett növekedés mintapéldáivá váltak, míg a Google anyavállalata, az Alphabet a növekvő tőkekiadások és a zsugorodó alaptevékenység miatt került nyomás alá.
A Wall Street szerdán egyértelműen jutalmazta a Microsoftot és az Oracle-t, miután a két vállalat bebizonyította: úgy is képesek finanszírozni a mesterséges intelligenciával kapcsolatos masszív ambícióikat, hogy közben nem vonnak be végtelen mennyiségű tőkét a befektetőktől.
Ezzel szemben az Alphabetet a pénzégetés miatt büntette a piac. A Google Search (Google Keresés) lassabb növekedése felerősítette a félelmeket, hogy a kiélezett piaci verseny egyre inkább kikezdi azt az alapüzletágat, amelynek az egész vállalat mesterségesintelligencia-terjeszkedését kellene finanszíroznia.
A zárás utáni kereskedésben a Microsoft részvényei több mint 3 százalékot ugrottak, míg az Alphabet papírjai közel 10 százalékot zuhantak. A befektetők egyre szigorúbban szelektálnak: egyfelől ott vannak azok a vállalatok, amelyek már most kézzelfogható profitot termelnek az MI-ből, másfelől pedig azok, amelyek az egyre duzzadó költségek kordában tartásával küzdenek. Ez az eltérés rávilágít egy új piaci trendre: miután a befektetők korábban – gyakran hitelből – agresszíven finanszírozták a számítási kapacitások kiépítését, most már kemény bizonyítékokat követelnek arra, hogy a kiharcolt növekedés képes önerőből is fedezni a jövőbeli kiadásokat.
Erre a jelenségre már a Meta is rávilágított a múlt héten, amikor hiába értek el a vártnál jobb bevételnövekedést és tettek közzé optimista kilátásokat, a pozitív képet beárnyékolta a jelentős készpénzveszteség. Ezzel szemben az Oracle a szerdai rendes kereskedést közel 11 százalékos emelkedéssel zárta, miután a Larry Ellison által irányított vállalat bejelentette: korlátozni tervezik a külső finanszírozás bevonását, és a várakozások szerint a 2028-as pénzügyi év második felére pozitívba fordul a cash flow-juk.
„Az Alphabet és a Microsoft mintha éjjel és nappal lennének” – fogalmazott Melissa Otto, az S&P Global Visible Alpha kutatási vezetője. „A Microsoft negyedéve rendkívül fegyelmezett növekedést mutatott. Ezzel szemben a Google égeti a készpénzt, és az alaptevékenysége is a várakozások alatt teljesített.” A szakértő hozzátette: ez a kettősség arra késztetheti a befektetőket, hogy feltegyék a kérdést: „vajon a mesterséges intelligencia nem veszi-e át a piaci részesedést magától a Google Kereséstől?”
A Google keresőmotoros bevétele a szeptemberi negyedévben ugyan 12 százalékkal nőtt, de elmaradt a 14,7 százalékos növekedésre vonatkozó piaci várakozásoktól, hiába hangsúlyozta Sundar Pichai vezérigazgató, hogy a keresések száma öt éve nem látott ütemben növekszik. A vállalat régóta magasan jövedelmező alapüzletágát egyre komolyabban fenyegetik az MI-vezérelt chatbotok és virtuális ügynökök, amelyek alapjaiban változtatják meg a felhasználók információkeresési szokásait. Közben a vállalatnak egyre több pénzt kell öntenie az új technológiába: Anat Ashkenazi pénzügyi igazgató már előre jelezte, hogy a tőkekiadások 2027-ben jelentősen meg fognak emelkedni.
Költekezés
Az Alphabet megdöbbentő mértékű, idén várhatóan a 205 milliárd dollárt is elérő tőkekiadása azonban a Google egy másik, szintén jelentős mesterségesintelligencia-üzletágát pörgeti. A Google Cloud felhőszolgáltatásokból származó bevétele több mint kétszeresére, 30,71 milliárd dollárra ugrott – ám az Alphabet összkiadása még ezt a masszív bevételnövekedést is meghaladta. A készpénzveszteség elérte a 9,07 milliárd dollárt, és a vállalat a júniusi időszakban negatív cash flow-t volt kénytelen elkönyvelni (már az első negyedév után is).
„Ez ma már határozottan egy másik üzlet, egy másik Google, mint amilyen három, öt vagy tíz évvel ezelőtt volt” – nyilatkozta Jeremy Saltzberg, a Check Capital alelnöke és vezető befektetési igazgatója (akinek cége maga is birtokol Alphabet részvényeket). Saltzberg ugyanakkor cáfolta a kiadásokkal kapcsolatos túlzott aggodalmakat. Szerinte az Alphabetnek egyszerűen nagy összegeket kell elköltenie ahhoz, hogy versenyben tudjon maradni egy olyan piacon, ahol jelenleg az OpenAI és az Anthropic tűnik a Szilícium-völgy MI-modellversenyének éllovasának. „Úgy gondoljuk, ez a királyok sportja. Vagyis ha nincs évi 150 milliárd dollárod, amit jövőre csak tőkekiadásokra fordíthatsz, akkor ne is fáradj azzal, hogy egyáltalán megjelensz ezen a piacon” – tette hozzá Saltzberg.
A Microsoft készpénztermelő gépezete
A Microsoft helyzete éles kontrasztot mutatott a Google-lal. A redmondi vállalat az első pénzügyi negyedévben 18,6 milliárd dollár szabad cash flow-t termelt, ami közel 10 milliárd dollárral szárnyalta túl a Wall Street várakozásait. Mindez úgy sikerült, hogy közben 45,2 milliárd dollárt költöttek el a számítástechnikai infrastruktúra bővítésére.
Az Azure felhőüzletág bevétele a vártnál is nagyobb mértékben, 48 százalékkal nőtt. A vállalat a jelenlegi negyedévre is a korábbi várakozásokat meghaladó felhőnövekedést prognosztizál, ami arra utal, hogy a nagyvállalati szektorban továbbra is rendkívül erős a kereslet a mesterséges intelligencia iránt. Az eredmények rávilágítottak arra is: a Microsoftnak a maroknyi, de hatalmas tőkeerejű technológiai ügyfélen (mint amilyen például az OpenAI) túl sikerült egy jóval szélesebb piacot is találnia az MI-szolgáltatásai számára, amelynek óriási számításikapacitás-igénye tovább fűti az iparág terjeszkedését – írta a Reuters.
„A csillogó, újdonság varázsával ható tárgyakkal való kísérletezés korszaka leáldozóban van” – mondta Satya Nadella, a Microsoft vezérigazgatója az elemzőkkel tartott telefonkonferencián. Kiemelte: egyre több vállalkozás lép túl a legújabb vagy legerősebb MI-modellek egyszerű tesztelésén, és egyre többen kötelezik el magukat hosszú távú szerződések mellett. „Én a szélességet keresem a piacon. Vannak nagy, tőkeerős ügyfeleink, akik tőlünk akarnak vásárolni. Amíg az árak megfelelőek, ki tudjuk őket szolgálni. De ha nem, akkor is türelmesek leszünk ennek a széles, globális üzletnek a felépítésében” – fogalmazott Nadella.
