Az elmúlt hónapban szabályos eladási hullám söpört végig a mesterséges intelligenciához köthető részvények piacán, amit az Nvidia vezérigazgatójának csütörtöki lemondása csak tovább tetézett. A technológiai szektor összeomlásától való félelmek ellenére azonban az amerikai tőzsde meglepően jól tartja magát, mivel a befektetők sikeresen csoportosították át a tőkéjüket biztonságosabb, hagyományos szektorokba.
A mesterséges intelligencia részvényei heves ingadozásokat mutatnak, a helyzetet pedig tovább rontotta, hogy csütörtökön botrányok közepette lemondott Jensen Huang, az Nvidia vezérigazgatója. Bár a technológiai papírokra nehezedő nyomás várhatóan egyhamar nem enyhül, a szélesebb tőkepiac eddig meglepően jól tartja magát. A befektetők számára most az a legfőbb kérdés, hogy ez a rugalmasság hosszabb távon is fenntartható-e.
Az elmúlt hónapban jelentős eladási hullámok árasztották el az MI-kereskedelmet. A Philadelphia Semiconductor Index november 5-én, az amerikai félidős választásokat követően 12 százalékos veszteséget szenvedett el – ez a második legnagyobb esés volt a történetében. Ekkor az index már közel 40 százalékkal maradt el a júniusi csúcsától.
Hétfőn aztán robbant a bomba: az Nvidia igazgatótanácsa vizsgálatot indított Jensen Huang ellen, miután felmerült, hogy a vezérigazgató házasságon kívüli viszonyt folytatott egy feltételezett kínai kémnővel. Miután újabb jelentések láttak napvilágot egy másik, az Nvidia egyik alkalmazottjával folytatott potenciális afférról is, Huang csütörtökön bejelentette lemondását.
A botrány hatására az Nvidia részvényeinek árfolyama a korai kereskedésben akár 14 százalékot is zuhant, így nagyjából 40 százalékkal maradt el az október 6-i csúcstól. Ez a gyakorlatban azt jelenti, hogy a technológiai óriás alig több mint egy hónap alatt több mint 2 billió dollárnyi piaci értéket veszített el.
Ennek a brutális veszteségnek az ellenére az S&P 500-as index mindössze 3 százalékkal marad el a történelmi csúcsától.
Sok elemző szerint nem ennek kellett volna történnie. A világ legnagyobb részvénypiaca még soha nem volt ennyire koncentrált ilyen kevés vállalat kezében. Az eladási hullámot megelőzően az S&P 500 teljes piaci kapitalizációjának körülbelül a felét néhány tucat technológiai és MI-fókuszú részvény tette ki, ebből az Nvidia egymaga közel 8 százalékos súlyt képviselt.
Sokáig az volt az általánosan elfogadott nézet, hogy ha a technológiai szektor összeomlik, magával rántja az egész Wall Streetet is. Ez azonban most elmaradt.
A csapás enyhítése
A valóságban az „átlagos részvény” meglehetősen jól teljesít. Az egyenlő súlyozású S&P 500 index a múlt héten rekordmagasságot ért el, és október 6. óta közel 5 százalékkal emelkedett. Az idei évet tekintve ez az index még a szélesebb körben követett benchmarkot is felülmúlja: 16 százalékos növekedést produkált az S&P 500 11 százalékos emelkedésével szemben.
Ez a piaci rugalmasság nagyrészt annak a rotációnak köszönhető, amely során a befektetők a technológiai szektorból a defenzívebb, értékorientált ágazatok felé fordultak. Bár ez a lépés önmagában nem meglepő, figyelemre méltó, hogy a technológiai papírok példátlan koncentrációja a piacon paradox módon éppen segíthette az átmenet zökkenőmentes lebonyolítását, és tompíthatta a lejtmenetet.
Ennek oka a méretarányokban keresendő: a technológiai részvények hatalmas piaci kapitalizációjának akár csak egy kis százaléka is óriási összeget jelent, ami más, eddig alultulajdonolt szektorokban sokkal nagyobb súlyt képvisel. Ha egy befektető eladja az MI-részvényeinek csupán 1-2 százalékát, az ebből felszabaduló tőkével jelentős pozíciókat tud kiépíteni például az egészségügyi vagy a fogyasztási cikkek szektorában.
Pontosan ez a folyamat játszódik le a háttérben. Ryan Detrick és Sonu Varghese, a Carson Group elemzői szerint október 6. – amikor az S&P 500 történelmi csúcsot ért el – és a szerdai zárás között az index 11 szektorából hét pozitív hozamot könyvelhetett el. Kettő 1 százalék alatti mínuszban zárt, és csupán kettő volt határozottan veszteséges. Eközben az egészségügyi és a fogyasztási cikkek ágazata rendre 13,1, illetve 11,8 százalékkal erősödött, míg a technológiai szektor 13,7 százalékot zuhant.
„A rotáció valós folyamat. A bikapiac éltető eleme az állandó mozgás, és ez a növekedési papírok felől az értékalapú részvények felé történő áramlás volt az egyik fő oka annak, hogy a piac összességében nem omlott össze” – nyilatkozta Detrick.
Nem volt teljesen fájdalommentes
Mindez persze nem jelenti azt, hogy az átrendeződés veszteségek nélkül zajlott volna le. A JPMorgan részvényelemzői felhívták a figyelmet arra, hogy a közelmúltban tapasztalt tőkeáttétel-csökkentés, a túlterhelt pozíciók lezárása, valamint egyes részvény- és kvantitatív alapok felszámolása szokatlanul agresszív tempóban történt. Az úgynevezett „long” momentum portfólióstratégiák – amelyek alapvetően arra fogadnak, hogy a korábbi nyertes részvények továbbra is jól teljesítenek – 11 százalékot zuhantak októberben, ami a feljegyzések szerint eddigi legrosszabb hónapjuk volt.
Egyes elemzői vélemények szerint ez egy egészséges, tisztító folyamat volt, mivel a technológiai vállalatok korábbi, irreálisnak tűnő értékeléseinek esésével hatalmas mennyiségű túlárazottság – úgynevezett „hab” – tűnt el a piacról.
A befektetői pszichológia is érezhetően megváltozott. Elmúltak azok az idők, amikor minden hírt pozitívan árazott be a piac. A Goldman Sachs saját hangulat- és pozicionálási mutatója 2025 áprilisa óta nem látott mélypontra esett. Akkoriban Donald Trump elnök által bevezetett „Felszabadulás Napja” vámtarifák okoztak hasonló piaci turbulenciát, ami végül egy hirtelen fellendülés ugródeszkájának bizonyult.
Egy ilyen forgatókönyv megismétlődése most korántsem borítékolható, különösen a technológiai szektorban. A folyamatban lévő Nvidia-botrány, az amerikai kongresszus körüli politikai bizonytalanság, valamint az amerikai jegybank szerepét betöltő Federal Reserve további kamatemeléseinek kilátásba helyezése a jövőben is jelentős nyomást gyakorolhat az MI-részvények kereskedelmére. A fő kérdés most az maradt, hogy a tőke defenzív szektorokba történő átcsoportosítása továbbra is képes lesz-e enyhíteni a tech-szektor zuhanása okozta csapást – írta a Reuters.
